25 年第一季度成绩1.5 亿元，同比增加26%。2024 年公司完结经营收入200.6亿元，同比+14%；归母净利润4.4 亿元，同比+15%；归纳毛利率15.6%，同比+0.2pct；净利率2.2%，同比+0.3pct。2025 年第一季度公司完结经营收入41.6 亿元，同比-1%，环比-41%；归母净利润1.5 亿元，同比+26%，环比+8%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比-17%，环比-33%，根本原因系产能基地搬家导致轨交及工业工程事务部分订单提早发货并承认收入；归纳毛利率15.6%，同比-1.3pct，环比+1.0pct；净利率4.0%，同比+0.9pct，环比+2.3pct。

  叶片订单富余，龙头位置安定。2024 年公司叶片销量21.22GW，同比+34%；叶片均价386 元/KW，同比-35 元/KW。2025 年第一季度公司叶片销量5.3GW，同比+118%，环比-39%；叶片均价324 元/KW，同比-220 元/KW。获益于风电装机需求旺盛及风机大型化趋势，公司在手叶片订单丰满，估计2025 年全年叶片产值超越4700 套，同比增加约50%。

  轨道交通事务稳健增加。2024 年全国铁路完结固定资产出资8506 亿元，同比增加11.3%；国铁集团时速350 公里复兴号投标245 组，同比增加49%。

  轨交职业处于高景气周期，公司作为轨交弹性元件龙头有望获益。此外，公司继续发力海外商场，轨交板块盈余才能估计将继续向好。

  危险提示：海外需求没有抵达预期；职业竞赛加重；国际贸易维护加重；原材料价格上涨。

  出资主张：下调2025 年盈余猜测，保持“优于大市”评级。因为产能搬家影响2025 年收入承认节奏，咱们小幅下调公司2025 年盈余猜测至6.5 亿元(原为7.1 亿元)，保持2026 年盈余猜测8.3 亿元不变，新增2027 年盈余猜测9.7 亿元， 同比+46.7%/+26.5%/+17.2% 。当时股价对应PE 为14.8/11.7/10.0 倍，保持“优于大市”评级。